文丨李振兴
卫龙和盐津铺子的主要收入来源均为魔芋品类，两家企业均在魔芋赛道全力布局，持续抢占品类定位心智。卫龙宣称“首创魔芋爽品类”，盐津铺子则自称“麻酱素毛肚开创者”。
从业绩表现来看，卫龙整体仍具备较大优势，但盐津铺子追赶速度明显加快。双方传统品类均面临不小挑战，魔芋因受到新生代消费群体青睐，成为卫龙、盐津铺子等企业重点推广的核心品类。
魔芋爽品类收入卫龙领先
财报显示，卫龙2025年营收72.24亿元，同比增长15.3%；净利润14.27亿元，同比增长33.6%，净利率达19.8%，同比提升2.8个百分点，盈利质量显著提升。其销售费用11.71亿元，占营收比重16.2%，同比增长14.1%；管理费用4.2亿元，同比下降14.5%，整体费用管控持续优化。
其中，以魔芋爽为主的蔬菜制品营收45.06亿元，同比增长33.7%，占总营收62.4%，成为第一大核心品类与绝对增长引擎；卫龙推出麻酱、高纤牛肝菌、傣味等新品，进一步巩固魔芋爽龙头地位。
调味面制品（辣条）营收25.53亿元，同比下降4.3%，占总营收35.3%。卫龙表示，已主动缩减低毛利SKU，聚焦大面筋、亲嘴烧等核心单品，以稳住基本盘、提升盈利效率。
盐津铺子的魔芋制品亦成为其第一大品类。2025年，盐津铺子营收57.62亿元，同比增长8.64%，增速创近年新低；归母净利润7.48亿元，同比增长16.95%，净利率13%，同比提升0.98个百分点，低于卫龙。销售费用6.05亿元，同比下降8.71%，公司主动缩减低效渠道推广费用，聚焦核心单品。
其以大魔王素毛肚为主的魔芋制品营收17.37亿元，同比增长107.23%，占总营收30.15%，跃居第一大品类，成为核心增量；麻酱素毛肚成为爆款，单月最高销售额突破2亿元。此外，烘焙薯类营收14.46亿元，同比下降22%，占比25.1%，下滑明显；蛋皇鹌鹑蛋营收6.28亿元，同比增长8.35%，占比10.9%，实现稳健增长。海味、豆制品等品类合计占比约34%，多品类协同发展，但暂无其他10亿级大单品。
从规模与增速来看，卫龙营收领先盐津铺子14.62亿元，营收增速高于盐津铺子6.66个百分点，规模与增速均占优。从盈利水平来看，卫龙毛利率48%、净利率19.8%；盐津铺子毛利率30.8%、净利率13%，卫龙盈利优势显著，净利率差距近7个百分点。核心原因在于卫龙聚焦大单品、具备品牌溢价且自建供应链，而盐津铺子采用多品类代工、量贩低价模式，费用成本更高。
从品类对比来看，卫龙无疑是魔芋品类的第一品牌。卫龙产品高度聚焦，魔芋+辣条两大品类占总营收97.7%，其中魔芋爽单品类贡献超六成营收且毛利较高；盐津铺子品类布局分散，魔芋单品实现突破但占比仅30%，烘焙等老品类出现下滑，增长高度依赖魔芋单一单品。
从渠道层面来看，卫龙全渠道布局均衡，零食量贩渠道稳步渗透，传统渠道护城河深厚；盐津铺子高度依赖量贩渠道，营收占比超50%，线上渠道主动收缩，渠道集中度偏高、议价能力较弱。
中国食品产业分析师朱丹蓬认为，魔芋品类早在五年前就已崛起，但当时无大型企业重点发力，因此未能迎来爆发。如今该品类正式出圈，深受新生代消费者喜爱。卫龙与盐津铺子均在辣味零食领域深度布局，其主流品类已进入红海市场，魔芋成为企业新的增长选择，也是增速较快的核心品类。
盐津铺子缩小与卫龙差距
从近年数据来看，盐津铺子借助资本运作，抓住零食量贩渠道红利，发力魔芋大单品，业绩持续高增长，不过增速逐步放缓，且正在不断缩小与卫龙的差距。卫龙传统辣条业务承压，魔芋爽业务崛起，业绩先抑后扬，实现稳健高增长。
2021-2025年卫龙业绩波动显著，营收分别为48亿元、46.32亿元、48.72亿元、62.66亿元、72.24亿元；净利润分别为8.27亿元、1.51亿元、8.8亿元、10.68亿元、14.27亿元。其中2022年净利润同比大跌81.7%，2023年大幅回升482.8%，后续保持持续增长。
2022年业绩“断崖式下滑”的核心原因：特殊时期冲击线下渠道、面粉、辣椒、食用油等原材料成本大幅上涨，叠加上市后渠道与品牌调整，传统调味面制品（辣条）增长停滞，蔬菜制品（魔芋爽）尚未形成规模支撑，毛利率从2021年的37.4%下滑至30%左右，费用率上升，净利润大幅缩水。
2023年，卫龙完成渠道优化、供应链降本，魔芋爽进入爆发期，蔬菜制品营收同比增长40%以上，占比突破45%，辣条品类稳住基本盘，毛利率回升至47.7%，净利润重回8亿元以上，走出经营低谷。2024-2025年，卫龙魔芋爽成为第一大品类，公司主动收缩低毛利辣条SKU，聚焦高毛利大单品，叠加商超、零食量贩、电商等全渠道渗透，毛利率稳定在48%左右，净利率从2023年18.1%提升至2025年19.8%，盈利质量持续优化。
盐津铺子近五年业绩稳定增长，但与卫龙的差距依然较大。2021-2025年，盐津铺子营收分别为22.82亿元、28.94亿元、41.15亿元、53.04亿元、57.62亿元；净利润分别为1.51亿元、3.01亿元、5.06亿元、6.40亿元、7.48亿元。2022至2025年营收同比分别增长26.8%、42.2%、28.9%、8.6%，净利润同比分别增长99.3%、68.1%、26.5%、16.9%。
2023年盐津铺子爆发式增长的核心原因：零食量贩渠道（零食很忙、赵一鸣等）红利释放，公司快速切入该渠道，线下渠道营收翻倍；同时推出“大魔王”魔芋素毛肚，魔芋品类正式起步，烘焙、蛋类、魔芋三大品类协同发力，营收增速超40%，净利润增速近70%，完成从区域品牌到全国性零食企业的跨越。2024年，盐津铺子量贩渠道渗透率进一步提升，“大魔王”魔芋单品年销售额破10亿元，成为第一增长曲线，蛋类、烘焙等品类稳健增长，线上线下协同发展，营收突破50亿元，净利润6.4亿元，保持双位数高增长。
元股证券:ygzq.hk但2025年盐津铺子增速明显放缓：量贩渠道进入存量竞争阶段，边际效应递减，魔芋品类虽持续爆发，但整体营收增速回落至个位数，净利润增速放缓至16.9%，进入“从规模扩张到盈利提质”的转型期。
从营收规模来看，卫龙始终保持领先，2021年卫龙营收比盐津铺子多25亿元；2025年双方差距缩小至14.6亿元，盐津铺子追赶速度更快，五年营收复合增速32.5%，显著高于卫龙的10.7%。
元股证券从净利润来看，卫龙盈利优势显著，2021年卫龙净利润8.27亿元，远超盐津铺子的1.51亿元；2022年卫龙受成本与渠道问题影响，净利润跌至1.51亿元，与盐津铺子持平；2023-2025年卫龙净利润持续领跑，2025年卫龙净利润14.27亿元，盐津铺子7.48亿元。卫龙净利率稳定在18%-20%，盐津铺子净利率从2021年6.6%提升至2025年13%，但始终低于卫龙。
业内人士分析，核心原因是卫龙单品集中度高、供应链与品牌溢价能力更强，而盐津铺子多品类布局、渠道扩张带来更高的费用与成本压力。
未来，魔芋赛道竞争将趋于白热化，除盐津铺子“大魔王”外，三只松鼠、良品铺子等品牌纷纷入局，魔芋原料价格波动、产品同质化加剧南京证券配资服务中心，价格战与营销战将进一步压缩行业毛利空间，卫龙和盐津铺子的领先优势面临挑战。尤其盐津铺子除“大魔王”外，缺乏其他10亿级大单品，多品类布局但单品规模小、品牌力较弱，难以形成卫龙般的强品牌溢价；“盐津铺子”主品牌聚焦散装零食，高端化与品牌升级难度较大。
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