金价回吐年内涨幅市场担忧发达经济体通胀

来源：证券时报

证券时报记者赵黎昀

“前两天金价跌了不少，但今天没有再跌了，现在是入手的好时机。”3月24日，郑州二七商圈周生生某门店销售人员向记者介绍，虽然当日该品牌金饰价格为1350元/克，但门店有折扣活动，到手克价仅需1280元左右。

金价大幅回落

一个月前，周生生品牌金饰报价约1590元/克，近一个月来跌幅达15%。

品牌金饰价格波动密切同步国际金价走势。3月24日，伦敦金价最低报4300美元/盎司，前一日低点触及4098.25美元/盎司。虽然价格小幅回暖，但截至3月24日，伦敦金价年内仅涨约2%，近几日的急跌已让金价几乎回吐年内涨幅。

3月中下旬，全球金融市场普跌，除能源化工外的大宗商品和美债都出现下跌，作为避险资产的黄金也不例外。截至3月24日，COMEX（纽约商品交易所）黄金期货4月合约和伦敦黄金现货月度跌幅都超过17%，而COMEX白银期货和伦敦白银现货跌幅也高达28%左右。与此同时，前期涨势强劲的有色金属同样大幅调整，其中LME（伦敦金属交易所）铜价在3个月内跌幅也超过9%。

中东冲突超预期

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谈及近几日贵金属及有色商品的整体高位回落行情，广州金控期货研究中心副总经理程小勇认为，原因有多方面。

一是中东冲突持续时间超过预期，市场交易逻辑从原油供应中断带来的通胀转向全球经济衰退。以两次石油危机为导火索，20世纪70年代，全球主要经济体普遍陷入滞胀，集中表现为通胀大幅上行、消费支出下滑、工业生产萎缩、经济增长明显减速。IMF（国际货币基金组织）研究显示，能源价格上涨10%并持续一年，将使全球通胀率上升40个基点，经济增速放缓0.1%—0.2%。

同时，高油价导致市场预期美联储货币政策将暂停宽松，甚至可能在明年转向紧缩。3月美联储议息会议如市场预期一样暂停降息，会后公布的点阵图显示，2026年只会有一次25个基点的降息，甚至有一位官员预计明年加息一次。对于多数资产而言，特别是贵金属和有色金属，实际利率上升必然会增加持有成本。截至3月23日，衡量美元实际利率的10年期TIPS（通胀保值国债）收益率突破2%，这也是自2025年7月21日以来的首次。

此外，市场会为保障流动性而抛售部分资产。由于市场担忧发达经济体通胀反扑，以及美联储暂停降息，美元流动性收紧预期和金融市场普跌引发私募信贷市场危机，投资者不断抛售持有的资产，包括股票和黄金等以换取流动性，降低杠杆。

程小勇认为，高油价还带来另一个担忧：各国央行可能因高油价导致经济受到通胀和进口支付能力的冲击而抛售部分黄金。对于铜等有色金属而言，交易逻辑则有一定差异：铜和碳酸锂等新能源材料，市场可能先反映需求冲击，后反映供给问题。由于中东冲突，中国对中东的光伏出口可能受影响，而全球经济受高通胀冲击也可能带来需求端的负面影响。白银大幅回调也是同样逻辑——光伏的需求冲击。不过，因海湾地区是全球重要的电解铝生产地区，产量约占全球的7%，铝先反映的是供给冲击。

展望后市，程小勇预计，中东冲突的持续时间仍是决定有色和贵金属等商品走势的关键因素。他认为，中东战争持续时间虽超预期，但美以和伊朗都承受多重压力，达成协议的条件越来越成熟。然而，原油供应的恢复还需要时间，但市场反映衰退的逻辑会淡化，重新回归AI等科技驱动、去美元化和有色供给短缺的逻辑，有色和贵金属将逐步止跌，能源化工涨势将趋缓甚至会出现大幅回落。从交易策略上，市场剧烈波动下多空策略都存在风险，应以做好风险对冲为主，不宜重仓单边押注。

后市有望重拾升势

卓创资讯贵金属分析师黄加奇认为，黄金的避险属性和资产压舱石作用仍存，但价格的反复一定程度削弱了市场的投资信心，且宏观消息面多空尚不明朗，后续的走势仍需追踪与美联储货币政策相关的几个因素：中东局势演变是否继续推升能源成本、特朗普前期所征全球关税是否需要退还以及新关税框架能否推行、美国非农就业报告和3月CPI数据对降息的引导等。建议广大投资者结合自身风险承受能力，合理控制仓位，谨慎投资。

“当前市场普遍认为贵金属市场呈现‘短期承压企配查，长期看好’的格局。”上海钢联铅锌资讯部贵金属分析师黄廷则表示，短期来看，在美联储货币政策转向和地缘局势未明朗前，贵金属价格可能继续维持震荡或承压的态势。市场需要时间来消化鹰派政策带来的冲击，并等待新的企稳信号。中长期来看，支撑黄金牛市的根基并未动摇。全球央行持续购金、去美元化趋势以及对美元信用的长期担忧等因素依然存在。许多机构认为，当前的深度回调是市场正常调整，待市场情绪稳定后，金价仍有望重拾升势。